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文丨栗子酒
屡屡传出(chuán chū)卖身消息后，腾讯音乐收购喜马拉雅的(de)事终于有了定论。
6 月 10 日，腾讯(téng xùn)音乐（下文简称 TME）发布公告称，TME 将与喜马拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)控股（下称喜马拉雅）及其他若干订约方(fāng)签订并购协议及计划。随后，二级市场(shì chǎng)应声而动，TME 美股盘前大涨 8%，而在线音频(yīn pín)领域的荔枝 FM 美股则盘前大跌超(chāo) 10%，市值仅 957 万美元。
该协议拟定，TME 将以(yǐ) 12.6 亿美元现金，加上不超过总股数 5.1986% 的(de)腾讯音乐 A 类普通股（总股数基于交易(jiāo yì)交割前五个工作日的已发行及(jí)发行在外普通股计算），以及为喜马拉雅创始(chuàng shǐ)股东准备的、不超过总股数 0.37% 的(de)腾讯音乐 A 类普通股，收购喜马拉雅 100% 的股权(gǔ quán)。
按照 TME 当前（11 日）284 亿美元的市值计算，TME 拟(nǐ)用于交易的股权对价约为 15.81 亿美元(yì měi yuán)，也就是说，喜马拉雅此次卖身，标的总对价约 28.41 亿美元(yì měi yuán)，合人民币约 204 亿元。
随后，喜马拉雅在《关于(guān yú)喜马拉雅与腾讯音乐娱乐集团签订并购(bìng gòu)协议的公告》中回应称，公司承诺(chéng nuò)保持现有品牌🃏不变、现有产品独立运营(yùn yíng)不变、核心管理团队不变、公司战略发展(fā zhǎn)方向不变。
另在给员工的内部(nèi bù)信中，喜马拉雅创始人余建军和联席 CEO 陈(chén)小雨表示：“与其单打独斗，不如共享资源、共同研发(yán fā)，把精力用在真正提升用户体验(tǐ yàn)和创作者收益上，携手，能让我们(wǒ men)走得更远、更稳。”
四次 IPO 未果
喜马拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)选择“体面”的卖身
在腾讯音乐发布(fā bù)正式的收购公告之前，关于 TME 将要收购(shōu gòu)喜马拉雅的传闻就已流传了许久(xǔ jiǔ)。
早在 2022 年时，就有消息称(chēng) TME 与喜马拉雅有过接触，探讨合作的可能性(kě néng xìng)。不过在当时，喜马拉雅的发展势头不俗，一来(yī lái)，当时的“耳👂朵经济”撬动了巨大的(de)市场，艾瑞咨询数据显示，2016-2020 年，中国在线(zài xiàn)音频市场规模从 25.4 亿元增长至 272.4 亿元(yì yuán)，年复合增长率高达 69.5%。
二来，喜马拉雅作为(zuò wéi)“耳👂朵经济”赛道中的佼佼者，凭借庞大(páng dà)的用户群和市场占位，也成了(le)资本市场中不可多得的“香饽饽”。相关数据(shù jù)显示，2019 年时，喜马拉雅的用户规模已经(yǐ jīng)突破 6 亿，月活用户超 2 亿，迅速坐(zuò)上行业头把交易。
基于此，在(zài)喜马拉雅 2021 年筹备赴美上市之前，就已经(yǐ jīng)拿到了 12 轮融资，累计募得资金近(jìn)百亿元。从美国泛大西洋投资集团、挚信(zhì xìn)资本、高盛、兴旺投资等财务投资方，到(dào)腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐(yīn yuè)等战略投资方，喜马拉雅身后的投资阵容(zhèn róng)可谓豪华。
然而，比起顺畅的融资之(zhī)路，喜马拉雅的 IPO 历程就坎坷许多。截至(jié zhì) TME 下场收购之前，喜马拉雅已经进行了四次(sì cì) IPO，均以失败告终。
原因在于，尽管在(zài)当时，资本市场看好喜马拉雅未来的发展(fā zhǎn)，但在实打实的业绩上，喜马拉雅却(què)长期交不出一份好看的财报，公司的(de)盈利能力长期备受质疑。招股书📖数据显示(xiǎn shì)，2018 年至 2022 年，喜马拉雅的亏损金额分别(fēn bié)为 7.74 亿元、7.73 亿元、6.05 亿元、7.18 亿元和 2.96 亿元，累计(lěi jì)亏损达 31.66 亿元。
更重要的是，也(yě)是从喜马拉雅发起 IPO 的 2021 年起，公司的(de)多项业务都开始出现下行趋势，支撑(zhī chēng)公司商业发展前景的不少强势数据，也(yě)开始变得不那么有说服力。
例如，喜马拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)在经历了一轮高增长之后，营收(yíng shōu)增速几乎陷于停滞。招股书📖数据显示，2021 年(nián)至 2023 年，公司营收分别为 58.56 亿、60.61 亿(yì)、61.63 亿，营收增速从 43.7% 暴跌至 1.7%。而在(zài)净利润表现上，喜马拉雅虽在 2023 年实现(shí xiàn)扭亏为盈，但原因却在降本而非(fēi)寻得增长突破口。
伴随着这个过程，喜马拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)多项支柱业务都出现增长放缓的(de)态势，订阅收入增速从 2022 年 15.9% 跌至 2023 年(nián) 8.4%，付费点播收入更是直接大幅下滑，从(cóng) 2021 年的 10.58 亿元下降至 2023 年的 6.94 亿元(yì yuán)。
这样的业绩表现和走势，自然难以(nán yǐ)撑起高估值和商业想象力。对此，资本(zī běn)市场的态度也很明显，2021 年之后(zhī hòu)，喜马拉雅身后几乎没有新的资方加入(jiā rù)，公司估值也顺势下滑。此前，喜马拉雅首次(shǒu cì) IPO 时，估值一度达到 50 亿美元，此次交易总对价(zǒng duì jià)的 28 亿美元与之相比，缩水约 43%。
不过(bù guò)，时移世易，比起挂牌🃏纳斯达克的荔枝 FM，其市值(shì zhí)从 6 亿美元一路暴跌至当前的不足(bù zú) 1000 万美元，喜马拉雅如今仍能卖出约 28 亿美元的(de)价格，已然非常体面了。
完善全场景(chǎng jǐng)音频娱乐矩阵的同时
应对来自字节(zì jié)的“免费风暴”
诚然，此次收购给流传(liú chuán)已久的传闻画上了一个句号，但(dàn)同时，喜马拉雅并入 TME，或许更意味着音频市场(shì chǎng)的新一轮战争正悄悄打响。
从“耳👂朵(ěr duǒ)经济”的整体发展来看，尽管行业也(yě)快速“卷”出了像喜马拉雅这样的(de)头部平台，但在整体发展上，行业(háng yè)内的每一个平台其实都很(hěn)难建立起绝对的内容护城河。除了(chú le)像小宇宙、番茄畅听这样的后来者(hòu lái zhě)，短视频平台的迅速崛起，也在(zài)挤压着喜马拉雅等音频平台的增长(zēng zhǎng)空间。
随着短视频平台的用户体量(tǐ liàng)增长，短视频内容变得越来越丰富，其中(qí zhōng)，不仅出现了像科普、影视解说等(děng)长内容，抖音甚至还推出了“听抖音(tīng dǒu yīn)”的功能，直指“耳👂朵经济”的市场。
在(zài)这个过程中，喜马拉雅自然也感受到(dào)了这份冲击，再加上 IPO 之路迟迟(chí chí)难有进展，抱上 TME 这条大腿🦵就变得(biàn dé)更为迫切。反过来看，TME 愿意给出这样一个(yí gè)价格也不无道理。因为无论是扩大自身的(de)内容版图，还是应对字节跳动以免费(miǎn fèi)模式在音频市场的布局，拿下喜马拉雅(xǐ mǎ lā yǎ)这张牌🃏至关重要。
于 TME 的内容版图来说(lái shuō)，平台虽然已经在在线音乐流媒体（QQ 音乐、酷狗🐶(kù gǒu)、酷我）上占据优势，又孵化出(chū)全民 K 歌发力社交娱乐，但在长音频(yīn pín)内容方面，却始终缺了一块。
事实上(shì shí shàng)，早在 2015 年，腾讯系就曾尝试(cháng shì)孵化企鹅 FM 布局长音频，后又在(zài) 2021 年，收购懒人听书📖，与自身的酷(kù)我畅听整合。然而，这些动作并(bìng)没能让 TME 的长音频像其他两大(liǎng dà)业务一样强势，如今选择收购喜马拉雅，后者(hòu zhě)虽然已经不复当年风光，但仍然(réng rán)占据着“耳👂朵经济”市场最大的份额(fèn é)，再加上长期以来，平台已经累积起大量(dà liàng)的长音频内容。
灼识咨询数据显示(xiǎn shì)，截至 2023 年 12 月，喜马拉雅拥有超过 520 万本(běn)有声书📖，已经完成了对近年来互联网热(rè)读书📖目约 99% 的有声覆盖。其中，诺贝尔文学奖作品(zuò pǐn)的覆盖率超过 55%、茅盾文学奖作品覆盖率超过 95%。另外(lìng wài)，喜马拉雅还积累了包括现代作家许知(xǔ zhī)远、商业思想家吴伯凡、科普作家严伯钧、经济学家(jīng jì xué jiā)管清友等超过 230 位知识 IP 的原创内容(nèi róng)。这些内容的并入，将帮助 TME 完善自身(zì shēn)的全场景音频娱乐矩阵。
更重要(zhòng yào)的是，TME 进一步扩大版图，也是为了(wèi le)防患于未然。
目前，凭借算法优势和免费打法(dǎ fǎ)，字节跳动已经孵化出番茄小说、红果(hóng guǒ)短剧等成功案例。而在音频市场(shì chǎng)，基于番茄小说的 IP，进军长音频市场(shì chǎng)的番茄畅听同样不容小觑。QuestMobile 发布的(de)“ 2024 年度中国移动互联网实力价值榜单”数据显示(xiǎn shì)，2024 年第四季度，番茄畅听的平均月活用户(yòng hù)已经接近 1 亿。
另在“ App 规模增长千万级(qiān wàn jí)榜单”上，截至 2024 年 12 月，字节跳动旗下(qí xià)的在线音乐平台——汽水音乐，其月活用户已经(yǐ jīng)达到 7400 万以上，同比增长近 112%。
从这个(zhè ge)角度来说，不只是喜马拉雅，字节跳动于(yú)音频市场的布局也正在掀起一场(yī cháng)“免费风暴”，而这同样是 TME 要面对(miàn duì)的新一轮挑战，平台选择在此时收购(shōu gòu)喜马拉雅，便更容易理解了。
不过，根据(gēn jù)收购公告中的内容，此次收购事项(shì xiàng)将于各项前置条件满足后正式交割(jiāo gē)，包括获得国家市场监督管理总局的反垄断(fǎn lǒng duàn)审查批准，相关流程完成后，这场交易(jiāo yì)才将彻底尘埃落定。
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